诺诚健华ipo募资40亿元,奥布替尼销售费用率大幅降低

2022-08-05 14:25:48 文章来源:网络

8月3日,证监会同意诺诚健华**药有限公司(简称“诺诚健华”,09969.HK)在科创板IPO注册。2020年3月在港上市的诺诚健华,将实现“A+H”两地上市。

诺诚健华是一家未盈利的创新药企,此次科创板IPO虽募资40亿元,但却不是一家“缺钱”的药企,截至2021年末,****就高达59.7亿元。

不过,近来港**创新药企“跌声一片”,诺诚健华**价也今非昔比,高峰时达32.05港元,8月4日,诺诚健华收报10.98港元,总市值为165亿港元。

核心产品正值放量期

诺诚健华成立于2015年,专注于肿瘤和自身免疫**疾病等领域创新药研发。**款产品奥布替尼已于2020年12月获得**药监局附条件批准上市,并在2021年开始产生商业化**。

招**书显示,诺诚健华2021年营业**10.43亿元,其中80%来自Biogen(渤健)技术**及研发服务**,20%为创新药产品奥布替尼的销售**。

奥布替尼是国内伊布替尼、泽布替尼外,第三款上市的BTK抑制剂。2021年,奥布替尼售出4万余盒,销售**为2.15亿元。

2021年12月,奥布替尼纳入**保。不过,因商业化拓展以及纳入**保时间均晚于其他两款BTK抑制剂,2021年**市场,伊布替尼占据半壁江山,销售额达9.48亿元,泽布替尼市占率35.7%,为6.45亿元,奥布替尼则为11.9%。

这样的局面将随着进入**保目录而有所改变。浦银国际在研究报告里分析称,奥布替尼将迎来迅速放量,2021-2025年的销售额复合增速将达到73%,在**,预计奥布替尼BTK市场中的份额将长期维持在30%左右。

值得注意的是销售费用率。销售费用**括工资、推广费、咨询服务费及会议费、**权激励费用、折旧摊销、差旅费等等。2021年奥布替尼销售费用2.98亿,剔除Biogen合作确认**影响后,销售费用率达138.13%。

而上市公司药企费用率维持在50%左右,业内人士认为,作为刚上市仍在起量阶段的药企,超高的费用率符合创新药行业产品商业化早期特征。

诺诚健华已建立250名的商业化团队,覆盖了1000多家**院。澎湃**记者同时注意到,此次IPO募资40亿中,4亿的资金将投入到营销网络建设项目中去,其中2.5亿为推广宣传费用。

图:招**书

账上资金躺着60亿元

新药研发周期长,投入高,前期需要大量的资本开支。招**书显示,近三年诺诚健华研发费用分别为2.34亿元、4.23亿元、7.33亿元,研发费用率为18,778%、31,042%、70%。2021年度,公司研发费用率大幅降低,因与Biogen合作确认技术****及研发服务**金额较高导致。

目前,诺诚健华已经建立了涵盖多个热门靶点的产品管线,共拥有1款产品上市销售,9款产品处于I/II/III期临**试验阶段,6款产品处于临**前阶段,其中Tafasitamab已获批在**鳌超级**院作为临**急需进口药品使用。

诺诚健华正在全球范围内推进在研产品的多项临**试验,持续拓宽产品管线并推动在研产品的适应症拓展,这也意味着,诺诚健华的研发费用将持续维持高位。

招**书显示,2021年诺诚健华归母净利润-6454万元,累计未弥补亏损余额为35.6亿元。虽然资本支出较大,但诺诚健华账面躺着充足的资金。

2020年,港**上市募集资金20.93亿港元,2020年底,仅货币资金就达39.96亿元。2021年定向增发募集30.42亿港元,叠加Biogen的首付款,诺诚健华货币资金再度攀升至59.7亿元。如今,诺诚健华科创板IPO将再募资40亿元。

“在目前冷却的biotech二级投融资环境下,我们认为这是公司一大突出的投资亮点。”来自兴业证券券商报告分析称:“期待诺诚健华在多个维度进行产品或技术**的引进和合作,如临近商业化阶段的品种、可协同**管线尤其是奥布替尼联合用药的品种以及一些新型技术**等等。”

此外,诺诚健华已开启了自主生产之路。旗下广州药品生产基地商业化生产已获批,6月30日起可用于生产奥布替尼片。

预告营收同比增长14.2%,归母净利润同比增长31.2%江苏**发布1H22业绩快报,预告营收同比增长14.2%,归母净利润同比增长31.2%;2Q22末不良率环比下降5bp至0.98%,拨备覆盖率环比提升10.6ppt至340.7%,我们认为江苏**过去3-5年的风控建设与业务结构调整带来了当前盈利和资产质量的双丰收。

关注要点

二季度盈利实现较快增长。江苏**预计2Q22营收同比增长17.4%,归母净利润同比增长36.7%。我们预计较快的营收增长主要来自规模扩张、对负债成本的积极管控以及同业板块超额**:1)快报预计2Q22末,总资产、贷款、**分别同比增长12.4%、14.7%、11.0%,季度环比增长3.8%、4.7%、3.6%,**2022年加大对普惠小微、基建、制造业和绿色领域的贷款投放力度,相关领域有力的信贷需求推动规模持续扩张。2)我们计算2Q22**净息差表现好于同业,主要来自于负债端贡献,除市场利率下行因素影响,**主动管控负债成本,通过压降结构****、沉淀结算**资金来降低**成本水平。3)2Q市场利率下行,同业市场上存在交易机会,我们预计**资金同业板块可能获得较为丰厚的投资**。

不良率降至0.98%,资产质量追赶头部**。快报预计2Q22末不良率环比下降5bp至0.98%,跻身头部**行列,拨备覆盖率环比提升10.6ppt至340.7%。江苏**严格把控新增项目质量,加大存量不良贷款处置核销力度,我们预计较优的资产质量指标可维持。

当前的业绩来自于过去数年的努力,未来的业绩来自于当前的战略布局。

2022年以来,江苏**继续以建设“智慧化、特色化、国际化、综合化”

服务领先**为战略引领,坚持以客户为中心,加快推进“轻资本经营、数智化建设”双重突破,重点打造“大**富、交易**、直接融资和间接融资互促共进”三个动力源,着力塑造业务增长第二曲线。当前江苏**交易于0.6x2022EP/B,考虑到**资产质量持续改善、盈利增长和ROE水平保持同业领先,我们建议投资者关注其基本面与估值之间的不匹配**带来的投资机会。

盈利预测与估值

维持2022年和2023年盈利预测不变。当前**价对应2022/2023年0.6倍/0.5倍市净率。维持跑赢行业评级和9.95元目标价,对应0.9倍2022年市净率和0.8倍2023年市净率,较当前**价有46.3%的上行空间。

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